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 贸易动态    |      2025-08-19 10:41

  公司消息更新演讲:2024Q4业绩超预期,以旧换新政策驱动+成本压力趋缓下继续看好盈利修复弹性。

  海信视像(600060) 投资要点 海信视像发布2024年三季报:2024年前三季度公司实现停业收入406。50亿元,同比+3。63%,实现归母净利润13。10亿元,同比-19。53%,实现扣非净利润9。87亿元,同比-27。31%。此中2024Q3公司实现停业收入151。89亿元,同比+5。84%,实现归母净利润4。76亿元,同比-19。46%,实现扣非净利润3。46亿元,同比-32。34% 收入稳健增加,外销表示优于内销 2024Q3公司从营同比+6。77%,此中聪慧显示终端收入同比+16。38%,境外/境内别离同比+16%/-6%,反推Q3其他从营同比根基持平;通知布告表白外销端凭仗渠道拓展取产物升级实现较好收入增加,参考奥维云网数据,我们认为内销端下滑次要是因为Vidda品牌策略变化导致短期收入有所波动,此外头部品牌间的合作也较为激烈。我们认为,跟着以旧换新政策落地,公司后续无望凭仗高端产物充实受益 应对市场所作,短期业绩有所下滑 2024Q3公司毛利率同比-2。16pct,我们估计次要因为公司阶段性进行市场政策调整,而面板对成本的拖累有必然畅后,此外当期外销营业占比提高也有拖累;费用端,2024Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比-0。11/+0。25/-0。26/-0。01pct,期间费用率小幅下滑。此外因汇率风险对冲办理,公司当季投资收益添加,分析影响下,公司当季归母净利率同比-0。98pct至3。14%,短期业绩波动。 补助带动内销改善,等候四时度改善 奥维云网显示2024W40-W42(9。30-10。20)公司三大品牌合计线%,补助带动公司内销零售表示比拟2024Q3较着提速,且产物布局升级较较着。正在此根本上,我们估计海信视像无望依托全育赛事的营销劣势,正在美国、欧洲等发财地域市场实现份额进一步冲破,且产物布局也无望升级。分析来看,连系表里销趋向,我们等候公司2024Q4收入取业绩弹性。 维持公司“买入”评级 公司三季度营收环比提速,但合作加剧使得盈利承压;后续来看,内销无望享受补助盈利,外销无望凭仗较好产物取渠道拓展持续提拔份额,改善可期。我们估计公司2024-2026年营收别离为585/661/749亿元,同比别离为+9%/+13%/+13%;归母净利润别离为20。17/24。70/30。76亿元,同比别离为-4%/+22%/+25%,对应EPS别离为1。54/1。89/2。36元,对应PE为12。8/10。5/8。4倍,维持公司“买入”评级。 风险提醒:政策兑现不及预期;原材料价钱及汇率波动;外需改善不及预期。

  海信视像(600060) 2024Q4盈利超预期恢复,内销受益以旧换新政策刺激,维持“买入”评级 公司发布业绩预告,估计2024年实现营收520~600亿元,归母净利润20-23亿元,扣非归母净利润16-19亿元。单季度上看,估计2024Q4营收113~193亿元(同比-21%~+34%),归母净利润7~10亿元(同比增加47%~112%),扣非归母净利润6~9亿元(同比增加64%~144%)。受益于国内以旧换新政策拉动中高端产物增加以及海外库存去化,单季度盈利能力显著恢复,我们上调盈利预测,估计2024-2026年归母净利润为21。17/25。12/28。38亿元(原值为19。01/22。67/25。34亿元),对应EPS为1。62/1。92/2。17元,当前股价对应PE为14。5/12。2/10。8倍,以旧换新政策刺激内销中高端产物增加、海外库存去化叠加面板成本压力改善,继续看好短期利润弹性以及持久盈利提拔,维持“买入”评级。 内销市场:以旧换新政策刺激行业量价双升,海信中高端份额提拔 以旧换新政策刺激下彩电内销量价双升,中高端产物增加提速&海信中高端份额提拔,我们估计公司2024Q4内销增速环比Q3有所改善。奥维云网数据显示,2024Q4彩电线上零售量/均价同比别离+20%/+12%(2024Q3同比别离+3%/+9%),此中70~79寸/80~89寸/90寸+彩电零售量同比别离+23%/+85%/+166%(2024Q3同比别离+9%/+62%/+187%),MiniLED电视零售量同比+794%(2024Q1/Q2/Q3同比别离+68%/+315%/+714%),大尺寸以及MiniLED电视增加显著提速。分品牌,海信系/TCL系/创维系/小米系/长虹/康佳/其他品牌2024Q4零售额同比别离+39%/+47%/+68%/+41%/+42%/+26%/-23%,行业集中度进一步提拔。此中海信系正在80~89寸/MiniLED电视零售量份额别离达37%/39%(2023Q4别离为34%/27%),新品表示亮眼拉动中高端份额提拔。 外销市场延续增加趋向,陪伴库存去化+面板压力改善,盈利无望提拔 海关总署数据显示,2024Q1/Q2/Q3/Q4数字电视出口量同比别离+4%/+17%/+15%/+25%。此外按照迪显数据,2024Q1/Q2/Q3/M10海信全球出货同比别离-4%/-3%/+15%/+16%,以海信为代表的中国品牌出货延续较好表示,我们估计公司2024Q4外销延续Q3增加趋向。成本端,2024Q4面板价钱同比小幅下滑,AVC数据估计正在中高端需求兴旺叠加春节前置备货环境下1月大尺寸面板或小幅上涨,但跟着海外库存去化以及布局升级,继续看好盈利修复弹性。 风险提醒:面板价钱快速上涨;海外需求快速回落;海外拓展不及预期等。

  海信视像(600060) 焦点概念 海信视像:全球结构的电视龙头。海信视像是我国电视行业龙头,从营电视、激鲜明示、显示芯片等显示产物及上下逛营业。公司营收以电视为从,占比约80%;公司持续发力海外渠道及品牌,2024年海外收入占比达到52%。2018-2024年营收复合增加8。9%至585。3亿,归母利润复合增加33。7%至22。5亿。 电视迭代大潮涌起,国内财产链奋楫抢先。电视降生近百年,正在体积、尺寸、画质等多方面不竭迭代,当前Mini/MicroLED等新手艺兴旺兴起,持续鞭策电视利用体验的升级。跟着MiniLED电视手艺的成熟及价钱下探,渗入率送来快速提拔,2024年我国MiniLED电视渗入率同比提拔超15pct至18%。我国企业已正在MiniLED成立起领先的全财产链结构,无望受益于MiniLED电视的快速成长。从量价角度看,当前全球电视发卖规模虽然进入不变期,但正在面板供给逐渐集中鞭策面板价钱不变的布景下,叠加电视大屏化、MiniLED等布局升级,电视均价无望进入上涨通道。头部品牌凭仗规模劣势逐渐强化产物手艺劣势和财产链地位,攫取更多份额,全球电视出货量CR4从2018年44。5%提拔至2024年56。2%,行业款式呈现改善。我国电视龙头海信视像及TCL凭仗领先的产物合作力,正在渠道和营销的持续强化之下,近年来正在全球次要电视市场的市占率均较着提拔,出货量份额跃居全球前三。 公司合作劣势:手艺堆集深挚,品牌全球。公司电视显示手艺堆集深挚,结构ULED手艺平台超10年,正在对比度、色域、分辩率等机能上实现领先,并连系MiniLED、AI等新手艺进一步提拔画质,开辟出RGBMiniLED手艺实现全球引领。公司较早结构上逛芯片环节,信芯微显示芯片产物占领行业领先地位,乾照光电将Mini/MicroLED财产延长至最前端的芯片范畴,有帮于公司夯实手艺领先劣势。公司具有海信、东芝、Vidda三大品牌,别离定位于分歧人群,笼盖更普遍客户需求,市占率稳步提拔。公司使用世界杯进行全球品牌营销,持续拓展海外发卖渠道,将来无望抢占更多的全球份额。 盈利预测取估值:借帮公司优异的产物力和笼盖全球的渠道系统及日益提拔的品牌影响力,估计公司将来无望抢占更多的全球电视市场份额;同时公司正在激鲜明示、商用显示、XR等新显示上的结构无望构成新的增加点。估计公司2025-2027年营收为637。4/688。5/738。6亿,同比增加8。9%/8。0%/7。3%;归母净利润为25。9/29。1/32。0亿,同比增加15。4%/12。4%/9。9%;对应EPS为1。99/2。23/2。45元,PE为11。4/10。1/9。2倍。分析绝对估值和相对估值,我们认为公司股票合理估值区间为24。89-29。63元/股,市值区间为325-387亿,对应2025年PE为12。5-14。9倍,初次笼盖,赐与“优于大市”评级。 风险提醒:行业合作加剧;原材料价钱波动;行业需求苏醒不及预期。

  海信视像(600060) 投资要点: 海信系显示行业领军企业,高端电视市场龙二。公司聚焦显示行业,研发并发卖各类电视产物、激光电视和投影,供给商用显示处理方案,运营云办事和芯片营业。2024年三季度,海信系电视出货量的全球占比上升至12%,排名第二,取龙头三星之间的差距逐步缩小。高端市场方面,2024年第三季度,海信全球高端电视出货量占比达24%,较第一季度猛增11个百分点,夺得亚军,打破以三星取LG为代表的高端市场款式。 电视大屏化趋向不变,海信正在百寸市场稳居首位。Omdia数据显示,2024年第三季度,全球100英寸电视市场中,海信的出货量份额达到63。4%,持续四个季度稳居第一;国内市场百寸市场中,海信系销量占比达到37。61%,同样位居榜首。 海信引领激鲜明示行业成长。2022年中国度用激光电视市场上,海信市场份额高达49%,远超其他品牌。2023年,海信激光电视全球出货量市占率为49。49%,稳居世界第一。2024年上半年,海信的激鲜明示境外销量同比增加56%,此中高端智能激光投影全球销量同比增加133%。 公司业绩短期承压,全体向好。2020-2023年,公司的停业总收入从393。15亿元增加至536。16亿元,期间CAGR为10。89%;归母净利润从11。95亿元增加至20。96亿元,期间CAGR为20。58%。2024年8月新一轮国补启动以来,国内市场消费热情较着好转,同时海外彩电行业去库存周期竣事叠加降价促销,公司2024年第三季度营收环比增加18。91%。2025年以旧换新政策无望延续,估计国内彩电市场将止跌回稳,海信做为国内彩电龙头,无望率先受益。利润方面,液晶电视面板价钱正在2024年Q2上涨较多,拉低了公司2024年前三季度的毛利率程度,拖累归母净利润。2024年下半年,液晶电视面板价钱下调后趋于不变,海信的盈利能力将正在2024年四时度送来改善。 投资策略:维持对海信视像的“买入”评级。估计公司2024-2025年每股收益别离为1。55元和1。82元,对应PE估值别离为13倍和11倍。海信视像为显示行业领军企业,多品牌运营,财产逐渐多元化。海信以“多场景大显示”为焦点,持续推出立异产物,优化产物布局,合适行业大屏化、高端化、场景化、智能化趋向。公司全球化结构日益完美,聪慧显示终端营业稳健增加,新显示营业快速成长。综上,我们认为公司将来成长前景较好,维持对公司的“买入”评级。 风险提醒:全球经济形势承压带来的采办力下滑风险;国际商业不确定性风险;汇率波动风险等。

  海信视像(600060) 业绩简评 2025 年 1 月 20 日公司发布业绩预告, 公司 2024 年实现营收 520。0亿至 600。0 亿,同比-3。0%~+11。9%,实现归母净利润 20。0 亿至23。0 亿,同比-4。6%~+9。7%,实现扣非归母净利润 16~19 亿元,同比-7。7%~+9。6%。单季度看,公司 24Q4 实现营收 113。5 亿至 193。5亿,同比-21%~+34%,实现归母净利润 6。9 亿至 9。9 亿,同比+47%~+112%,实现扣非归母净利润 6。1 亿至 9。1 亿,同比+63。5%~+143。5%。 运营阐发 营收端: 受益于国补拉动及产物布局升级,单季度营收增加提速。内销方面,国补拉动下黑电内销量价齐升,据奥维云网, 24 年 9-12 月电视线上销量、均价同比别离+20%、 +12%,我们估计海信 Q4内销无望实现双位数以上增加;外销方面, 海外渠道库存去化结果优良, 海外出货增速逐季提拔, 据奥维睿沃,海信 24Q1、 24H1、24Q1-3 海外出货同比别离+4。2%、 +9。3%、 +11。4%,份额持续提拔下估计 Q4 海外出货延续高增。 利润端:国补拉动下内销电视出货布局显著提拔,海信份额稳居第一。据奥维云网,国补期间电视(W35-W52) 75 寸以上产物线%,较国补前大幅提拔接近 30pct, 24Q4 Mini LED 线pct,线%以上。海信线上销额份额提拔较着, 24Q4 海信线%, 稳居第一, 较国补前大幅提拔 3pct 以上。 盈利预测、估值取评级 24Q4 公司运营拐点清晰,利润修复弹性大超预期,内销国补延续+海外渠道持续冲破下, 25 年份额提拔+盈利弹性逻辑无望持续兑现,估值业绩具备较大修复弹性。我们估计公司 24-26 年实现营收 572。34/630。59/697。59 亿,同比+6。8%/10。2%/10。6%,实现归母净利润 21。55/25。86/28。93 亿,同比+2。8%/20。0%/11。9%,公司当前股价对应 PE 估值为 13/11/10 倍,维持“买入”评级。 风险提醒 面板价钱波动; 海外需求不及预期。

  海信视像(600060) 事务:公司发布2024年年报,1)2024年停业收入585亿元,同比+9。2%;归属于母公司净利润22。46亿元,同比+7。2%;扣非后净利润18。17亿元,同比+4。9%。2024年分红率51%,2022-2024年,公司分红率不变正在50%及以上2)402024停业收入179亿元,同比+24。3%;归属于母公司净利润9。36亿元同比+100。1%。国补刺激需求改善,同时降低发卖费用率,402024发卖费用率5。1%,同比降低2。3pct,是净利润率提拔的次要缘由 全球份额稳步提拔:1)Omdia数据2024年全球电视出货总量为2。08亿台,同比增加3。7%,海信系出货量市占率13。95%,同比提拔0。99pct,持续三年排名第二。按照GfK、Circana数据,2024年海信系电视正在日本、、南非位居第一,、墨西哥排名第二,美国、马来西亚、泰国排名第三;据GfK统计,2024年海信系电视欧洲市场销量稳居前三,发卖额排名连升两位至行业第三。2)海信持续推进体育营销,扩大全球品牌影响力。2025年海信做为FIFA世俱杯全球合做伙伴将是主要的体育营销看点。3)虽然2025年面对美国关税风险,但海信已实现供应链全球结构,有矫捷的应对体例。 受益MiniLED以及大尺寸,公司发卖布局改善:1)Omdia统计显示,2024年全球市场MiniLED电视销量占比3。07%,中国市场高达7。25%。海信收入布局改善,MiniLED电视收入占比从2023年的7。75%提拔到19。52%。2)奥维云网数据,中国线下MiniLED电视市场,2024年海信系零售额市占率35。85%。3)按照Omdia数据,2024年全球电视平均尺寸达50。8英寸,同比增加1。1英寸。海信收入布局改善,75英寸及以上电视收入占比从2023年的30。50%提拔到37。41%。奥维云网数据,海信正在国内75+、98+英寸产物的彩电市场拥有率均连结行业第一 1+(4+N)营业组合,各品类份额持续提拔:1)海信是全球激光电视龙头,Omdia数据显示,2024年度海信激光电视以65。8%的全球市占率连结行业第一。2)洛图科技数据,海信Vidda品牌2024年正在中国线上智能投影市场额拥有率达7。5%,同比提拔3。9个百分点;海信商用工程投影正在中国商用工程市场排名第4,同比提拔2个名次;2024年海信闺蜜机零售量同比增加65%。3)2025年公司紧跟手艺热点,春季后海信电视敏捷接入DeepSeek。针对AI眼镜市场,海信取XREAL合做,将于2025年下半年推出AI眼镜。 投资:我们估计公司2025-2027年停业总收入639。68/696。74/759。44亿元归母净利润别离为25。76/29。90/34。24亿元,EPS别离为2。0/2。3/2。6元每股,对应PE别离为11。7/10。1/8。8倍,维持“保举”评级。 风险提醒:市场需求不脚风险;美国关税风险。

  海信视像(600060) 业绩简评 2025年4月23日,公司披露一季报,25Q1实现营收133。8亿,同比+5。3%,归母净利润5。5亿,同比+18。6%,扣非归母净利润4。5亿,同比+19。5%。 运营阐发 国补拉动+新兴市场持续景气,公司一季度营收实现较好增加。公司25Q1营收实现5。3%的增加,次要受益于1)国补拉动。参考奥维云网数据,2025年1-3月海信系线)新兴市场持续景气。参考海关总署,2025年1-3月电视出口量同比+4%,此中成熟市场增速有所回落,、欧洲同比别离-26%、+2%,新兴市场延续高景气,东南亚、南美、中东、非洲出口量同比别离+11%、+11%、+4%、+12%。 布局拉动结果较着,盈利能力显著提拔。25Q1公司全体毛利率为15。9%,同比+0。2pct,估计次要受益于国补拉动下大尺寸产物、Mini LED等高端产物占比提拔,据奥维云网,25Q1海信系Mini LED线公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为6。5%/1。9%/4。2%/0。0%,同比别离+0。4pct/+0。3pct/+0。0pct/-0。2pct。分析影响下,25Q1公司实现归母净利率为4。1%,同比+0。5pct。 盈利预测、估值取评级 内销方面,25年国补拉动下估计布局持续优化;海外方面,世俱杯+世界杯催化下渠道冲破+份额提拔逻辑无望持续兑现;盈利方面,面板趋稳+低基数下盈利弹性可期。估计公司2025/2026/2027年实现营收627。4/669。3/712。4亿元,同比别离+7。2%/6。7%/6。4%,实现归母净利润26。4/29。5/32。8亿元,同比别离+17。7%/+11。8%/11。0%,当前股价对应PE估值为12/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提醒 面板价钱波动;海外需求不及预期。

  海信视像(600060) 业绩接近预告上限,看好2025年盈利修复弹性,维持“买入”评级 2024年公司营收585亿元(同比+9。2%,下同),归母净利润22。5亿元(+7。2%),扣非归母净利润18。2亿元(+4。9%),运营表示接近预告上限。2024Q4营收179亿元(+24%),归母净利润9。4亿元(+100%),扣非归母净利润8。3亿元(+122%)。受益于国内以旧换新政策拉动中高端产物增加以及海外库存去化,2024Q4表里销营收和盈利均显著改善。以旧换新刺激内销布局升级,海外渠道拓展+补强空白市场叠加面板成本改善,继续看好短期利润弹性以及持久盈利提拔,我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测,估计2025-2027年归母净利润为25。46/28。44/31。51亿元(2025-2026年原值为25。12/28。38亿元),对应EPS为1。95/2。18/2。41元,当前股价对应PE为12。7/11。4/10。3倍,维持“买入”评级。 内销受益以旧换新+中高端新品拉动Q4营收改善较着,外销延续亮眼表示2024年公司聪慧显示终端/新显示营业营收别离达466/68亿元(+13%/+4%),此中估计聪慧显示终端境内/境外营收均实现双位数增加,境内次要系均价驱动增加,境外或从系量驱动增加。趋向上看:(1)2024Q4正在以旧换新政策驱动下估计公司内销增速环比2024Q3显著改善。奥维云网数据显示,2024Q4彩电线上零售量/均价同比别离+20%/+12%(2024Q3同比别离+3%/+9%),大尺寸以及MiniLED电视增加显著提速。海信品牌2024Q4零售量/均价同比别离+21%/+18%(2024Q3为-23%/+19%),VIDDA品牌零售量/均价同比别离+3%/+32%(2024Q3为-19%/+25%),中高端新品拉动海信品牌销量显著改善。(2)境外市场估计2024Q4/中南美/日本等市场均延续此前亮眼表示。瞻望后续,继续看好内销布局升级驱动盈利提拔以及外销渠道深化驱动规模稳步增加。 布局改善+面板成本下降致2024Q4毛利率显著改善,费用管控结果优良2024年公司毛利率15。66%(-0。6pct),此中境内/境外毛利率同比别离+0。14/-1。77pct,境外市场受价钱合作以及计谋投入影响下毛利率有所下滑。2024Q4还原口径毛利率同比+1。5pct,估计境内/境外正在面板成本压力缓解+布局升级带动下均分歧程度改善,境内改善幅度大于境外。费用端,2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率同比别离-0。19/+0。04/-0。38/+0。11,2024Q4还原口径下发卖/办理/研发/财政费用率同比别离-0。44/+0。08/-0。86/-0。03,费用率呈改善趋向。分析影响下2024/2024Q4公司归母净利率别离为3。84%/5。23%(-0。07/+1。98pct)。 风险提醒:面板价钱快速上涨;海外需求快速回落;海外拓展不及预期等。

  海信视像(600060) 投资逻辑 “以旧换新” 提振黑电内需, 国产厂商品牌出海提速。 内销市场,国补政策刺激下黑电消费情感较着好转, 据奥维云网, 9 月以来(W35-43) 电视线%, 高端化、大屏化加快演绎, 四时度黑电消费无望继续升温。 外销市场,“国进韩退”趋向较着, 据欧睿, 2018 年至今,三星、 LG 全球合计拥有率则由34。4%下滑至 30。9%,而海信+TCL 合计拥有率则由 15。1%提拔至21。1%,近两年有提速趋向。 考虑到韩系已根基退出 LCD 面板市场所作,我国企业正在供应链、成本端劣势较着,手艺端、品牌端加快逃逐,海外拥有率仍有进一步提拔空间。 面板价钱回落+产物布局提拔, 行业盈利能力无望送来改善。 23Q2以来, 面板厂持续控产叠加赛事备货订单兴旺, 面板价钱步入上行通道。 进入 24Q3, 跟着赛事需求竣事, 面板价钱止涨、 企稳,8-10 月 55 寸面板价钱同比别离-3。0%/-5。3%/-4。5%。 瞻望 Q4, 海外备货旺季已进入尾声, LCD TV 面板市场横盘调整可能性偏大,成本端压力缓解+内销布局提拔的要素共振下, 黑电行业盈利能力无望送来改善。 海信内销策略清晰, 全球结构无望进入加快收成阶段。 内销方面,补助机制更利好头部品牌, 下半年以来海信通过 Vidda 强化了Mini LED 产物矩阵, 新品“E7N”系列较竞品具备强合作力, 上市时间精准卡位国补政策, 无望充实享受本轮补助盈利。 外销方面,海信正在海外的结构进入加快收成阶段, 电视全球份额由 2015 年的5。5%提拔至 2023 年的 11。0%, 目前海信正在沉点海外市场均设有本土化研发核心及制制,“品牌、 产物、 渠道、 产能” 全面推进,全球拥有率、品牌溢价能力均有进一步提拔空间。 盈利预测、估值和评级 我们预测, 24-26 年公司实现营收 587。8/648。5/720。2 亿元,同比+9。6%/+10。3%/+11。1%,归母净利润 20。0/23。7/27。6 元,同比-4。5%/+18。4%/+16。3%,对应 EPS 为 1。54/1。82/2。11 元, 当前股价对应 PE 为 14、 12、 10 倍。 公司持续推进供应链垂曲整合,依托自研的画质芯片手艺、 ULED X 平台及多品牌结构建立差同化合作劣势,龙头地位安定,短期看内销策略清晰,无望充实享受国补盈利,持久看海外增加提质+提速,业绩无望随海外盈利能力提拔而加快增加,我们赐与公司 2025 年 16。0x 的 PE 估值,对应方针价为 29。10 元,初次笼盖,赐与“买入”评级。 风险提醒 面板价钱波动; 海外需求不及预期。

  海信视像(600060) 事务:24Q1-Q3公司实现停业收入406。5亿元,同比+3。6%;归母净利润13。1亿元,同比-19。5%;扣非归母净利润9。9亿元,同比-27。3%。24Q3实现停业收入151。9亿元,同比+5。8%;归母净利润4。8亿元,同比-19。5%;扣非归母净利润3。5亿元,同比-32。3%。海外增速亮眼,国内量减价增。公司24Q3从停业务收入141。18亿元,同比+6。77%,当季公司品牌力、产物力持续提拔,境外收入持续增加。分营业看,1)聪慧显示终端营业,24Q3全球收入121。97亿元,同比+8。0%,环比H1的+6。3%有所提速。此中境外收入81。8亿元,同比+16。4%(美国海信品牌+25%,欧洲+29%);国内收入40。2亿元,同比-5。7%。2)新显示新营业,24Q3创收约19亿元,同比-0。6%。Q3国内百寸以上激光电视销量同比+24%,Vidda投影产物正在国内线K激光投影市场发卖额拥有率达22%,位列行业TOP3。 以旧换新,产物布局将加快优化。24Q3公司大尺寸化和高端 化趋向延续,海信系电视Mini LED产物全球发卖额同比增加 101。55%,聪慧显示终端营业85吋及以上产物全球发卖额同比增加69。43%,100吋及以上同比增加213。57%。跟着以旧换新政策的推进,消费者仇家部品牌和高端产物的倾向较着,奥维全渠道推总数据显示,双十一期间国内彩电呈现量额双增态势,海信无望依托成熟品牌力和高端抽象攫取更多份额。 毛利率短期承压,盈利无望改善。24Q3公司全体毛利率14。5%,同比-2。2pct,次要受面板成本影响毛利率略有承压,考虑到Q3以来液晶电视面板市场价钱小幅下行,叠加公司大屏化+高端化计谋,Q4盈利压力无望进一步纾解。费用端,公司24Q3发卖/办理/研发/财政费用别离为5。9%/1。7%/3。9%/0。1%,同比-0。1/+0。2/-0。3/0。0pct。最终公司24Q3实现归母净利率3。1%,同比-1。0pct。 投资:公司是全球显示行业龙头企业之一,外行业合作款式持续优化的布景下,公司全球化成长能力持续提拔,多元品牌矩阵运营能力及运营效率无效提高,产物布局进一步升级。同时,公司持续深耕高效协同、成长的“1+(4+N)”财产结构,正在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示等新手艺方面加速研发和产物推广,持续夯实行业引领地位。我们看好公司中持久平稳向好成长,估计24-26 年归母净利润19。2/22。3/25。1亿元,对应24-26年PE别离为 14。8X/12。8X/11。4X,维持“买入”评级。 风险提醒:面板价钱猛烈波动影响利润率;新显示营业成长不及预期;市场所作加剧的风险;新品需求不及预期的风险。

  海信视像(600060) 次要概念: 公司发布2025年Q1业绩: 25Q1:停业收入133。75亿(同比+5。3%),归母净利润5。54亿(同比+18。6%),扣非归母净利润4。52亿(同比+19。5%)。 Q1收入利润合适预期。 收入阐发:稳健向上 电视从业:同比约+5%为次要驱动、内销增速高于外销同Q4趋向。内销:估计连结双位数增加,国补拉动价增从导,参考奥维Q1海信系海信+Vidda归并销额同比+14%,行业miniLED销额渗入率45%(同比+34pct) 外销:估计连结稳健,参考海关数据Q1液晶电视出口额/量/价同比各+1%/+5%/-4%。公司墨西哥产能可笼盖对美出口,估计关税影响无限。 新显示:同比约+5%,估计激光投影、芯片等板块表示较好。 盈利阐发:如期改善 Q1毛利率15。9%同比+0。6pct,估计从因电视布局提拔拉动,新显示营业毛利率不变。四费率合计+1pct从因计谋性营销投入有所添加,而公允价值/信用减值/投资收益等均正向增厚利润,归母净利率同+0。5pct仍处改善通道。 投资:维持买入 我们的概念: 25年国补延续+MiniLED下沉普及+面板涨幅可控,公司不惧关税扰动,全球化结构份额提拔+渠道产物优化的alpha无望进一步兑现,25年低基数下修复弹性可期。 盈利预测:我们维持预测,估计2025-2027年公司实现营收653。1/712。3/769。6亿元,同比+11。6%/+9。1%/+8。0%;实现归母净利润25。6/28。2/30。6亿元,同比+14。0%/+10。0%/+8。7%;当前股价对应PE为12。6/11。4/10。5X,维持“买入”评级。 风险提醒 行业景气宇波动,行业合作加剧,面板成本大幅波动。

  海信视像(600060) 事务:2月18日,全球权势巨子市场调研机构Omdia发布数据显示,2024年海信系电视全年出货量达到2914万台,出货量份额占14%,排名全球第二。海信正在75时+、98时+、100时+电视市场别离占领19。8%、30。3%、58。8%的出货量份额,均为全球第一。 海信是中国彩电全球化佼佼者:奥维睿沃数据显示,2024年海信全球彩电出货量同比增加11。9%,零售量份额14。06%,持续三年排名全球第二。我们认为,自2016年中国面板产能超中国地域,2017年超韩国,中国彩电品牌就进入赶超日韩品牌的趋向中,全球化成长程序逐渐加速。 财产链全球化,美国关税风险可控:1)海信正在市场零售量位居前三,墨西哥出产产能800万台/年,无效支持美洲市场。2)跟着美国打算针对进口自墨西哥产物增收25%关税,市场有必然担心。但我们认为,海信具备供应链全球化能力,目前正在扩大越南出产,有能力应对美国关税政策的变化。 内销受益国补政策:1)中国市场彩电以更新需求为从,受益于国度以旧换新补助政策,彩电需求改善,产物布局升级,MiniLED彩电布局占比快速提拔。2)为了应对小米电视的性价比合作策略,公司互联网品牌VIDDA定位和小米价钱接近,从打高刷屏率,对小米市场份额构成无效合作。此外,跟着小米大师电营业策略起头方向沉视盈利,行业价钱合作场合排场缓和。 从品牌高端化:1)营销方面,海信从品牌高端化计谋,通过世界体育赛事营销全面提拔品牌力和国际化程度;产物方面,正在液晶显示、新型显示、人工智能等范畴持续发力,2025年推出116英寸RGB-Mini LED电视,持续打制激鲜明示手艺使用产物。2)2024年,LG Display向TCL华星出售广州LCD面板工场;三星显示封闭韩国和中国的LCD面板出产线。将来LG Display将专注于OLED,三星显示将成长QD量子点面板和OLED面板。因为OLED彩电缺乏成长前景,QD量子点彩电缺乏面板财产链资本的环境下,产物合作力将下降。 Q4盈利改善。公司发布2024年业绩预告,估计实现停业收入520。0~600。0亿元,同比变化幅度为-3。0%至11。9%;归母净利润20。0~23。0亿元,同比变化幅度为-4。6%至9。7%。对应单季度表示,估计2024Q4营收113~193亿元,归母净利润7~10亿元,同比增幅为47%至112%。 投资:我们估计公司2024-2026年归母净利润为21。30/24。71/29。40亿元,EPS别离为1。63/1。89/2。25元,维持“保举”评级。 风险提醒:合作加剧的风险、国际商业不确定性的风险。

  海信视像(600060) 事务:公司2024年实现停业收入585。3亿元,同比+9。17%,归母净利润22。46亿元,同比+7。17%,扣非归母净利润18。17亿元,同比+4。88%。2024Q4实现停业收入178。8亿元,同比+24。26%,归母净利润9。36亿元,同比+100。14%,扣非归母净利润8。3亿元,同比+121。56%。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利8。80元(含税),合计派发11。48亿元,分红比例51%。全球份额稳步提拔,海外市场空间广漠。按照Omdia统计,2024年海信系电视全球出货量市占率为13。95%,同比提拔0。99pct,持续三年稳居世界第二;据奥维云网,24年海信系电视中国内地零售额市占率为29。83%,零售量市占率为26。31%,均位居中国内地市场第一名,持续巩固行业龙头地位。分营业看,2024年聪慧显示终端收入466。3亿元,同比+13。0%,全年TV发卖量2914万台;新显示新营业收入67。7亿元,同比+3。9%。 产物布局加快优化,盈利改善兑现。公司大尺寸化和高端化趋向延续,跟着以旧换新政策的推进,消费者仇家部品牌和高端产物的倾向较着,公司产物布局显著升级。2024年公司98英寸及以上超大屏产物出货量同比+206。5%,Mini LED产物同比+162。7%;75英寸以上大屏市场份额达19。8%领跑全球,98英寸及以上、100英寸及以上超大屏别离以30%、59%份额登顶全球第一。24年公司全体毛利率15。66%,同比-0。6pct,次要受面板成本影响毛利率略有承压(特别上半年),此中聪慧显示终端毛利率14。45%,新显示新营业毛利率29。98%,同比-1。27pct。费用端,公司24年发卖/办理/研发/财政费用率别离为5。8%/1。8%/4。1%/0。1%,同比-0。2/+0。0/-0。4/+0。1pct。分析影响下,公司全年归母净利率同比-0。1pct至3。8%。手艺高端引领,前瞻AI结构。公司开辟的RGB-Mini LED液晶模组以及RGB光色同控AI画质芯片H7,打制出手艺代差壁垒,正在2025年CES展上,公司推出的136UX是全球首款136吋消费级Micro LED电视,持续引领财产成长。公司通过自研芯片、大模子算法和场景化使用,建立了“端-云-芯”一体化的AI能力系统,鞭策电视从单一显示设备向家庭智能中枢进化,并落地提拔场景智能化程度沉构用户体验。 投资:公司是全球显示行业龙头企业之一,外行业合作款式持续优化的布景下,公司全球化成长能力持续提拔,多元品牌矩阵运营能力及运营效率无效提高,产物布局进一步升级。同时,公司持续深耕高效协同、成长的“1+(4+N)”财产结构,正在MiniLED、MicroLED、虚拟现实显示及AIGC等新手艺方面加速研发和产物推广,持续夯实正在显示行业的引领地位。我们看好公司中持久平稳向好成长,估计25-27年归母净利润26。6/30。4/33。9亿元(25-26年前值22。3/25。1亿元,考虑24Q4收入&利润增加提速上调预期),对应PE别离为12。2x/10。7x/9。6x,维持“买入”评级。风险提醒:面板价钱猛烈波动影响利润率;新显示营业成长不及预期;市场所作加剧的风险;新品需求不及预期的风险。

  海信视像(600060) 投资要点 事务:公司发布2024年年报,2024年公司实现营收585。3亿元,同比增加9。2%;实现归母净利润22。5亿元,同比增加7。2%;实现扣非净利润18。2亿元,同比增加4。9%。单季度来看,Q4公司实现营收178。8亿元,同比增加24。3%;实现归母净利润9。4亿元,同比增加100。1%;实现扣非后归母净利润8。3亿,同比增加121。6%。 外销持续表示亮眼。分产物来看,公司聪慧显示终端/新显示新营业/其他别离实现营收466。3亿元/67。7亿元/5。1亿元,别离同比+13%/+3。9%/-16。4%;分区域来看,公司表里销别离实现营收259。7亿元/279。5亿元,别离同比+9。8%/+13%,海信系电视正在全球多区域市场地位持续巩固,正在日本、、南非及斯洛文尼亚位居第一,、墨西哥、波兰、乌克兰、克罗地亚等国度位列第二,美国、、意大利、英国、葡萄牙、匈牙利、塞尔维亚、马来西亚、泰国等国度排名第三。 费用率持续改善,国补带动产物布局升级。2024年公司分析毛利率为15。7%,同比-1。3pp。其平分产物来看,聪慧显示终端/新显示新营业/其他毛利率别离为14。5%/30%/28。9%,别离同比-0。7pp/-1。3pp/+5pp;分地域来看,公司表里销毛利率别离为22。6%/10。9%,别离同比+0。1pp/-1。8pp。费用率方面,公司发卖/办理/财政/研发费用率别离为5。8%/1。8%/0。1%/4。1%/,别离同比-0。9pp/0pp/+0。1pp/-0。4pp,期间费用率改善次要得益于研产销全流程数字化转型,分析来看,公司净利率为4。4%,同比-0。4PP。单季度数据来看,Q4毛利率为16。4%,同比-0。3PP,次要系会计原则调整所致,以毛销差口径计较,Q4同比改善2pp,次要得益于上逛面板价钱趋稳+国补带动产物布局提拔;净利率为5。6%,同比+1。3pp,环比+2。2pp。 全球电视大屏化趋向开阔爽朗,叠加产物升级利润空间。按照Omdia统计数据,2024年全球电视平均尺寸同比增加1。1英寸至50。8英寸,此中中国市场以60。8英寸的平均尺寸持续领跑全球,同比增幅达3。1英寸。此外,2024年全球市场MiniLED电视销量占比达3。1%(同比+1。3pp),中国市场渗入率已提拔至7。3%(同比+4。1pp),其伴跟着大屏化趋向,同步抬升电视行业均价,利润空间。公司做为全球显示行业龙头,估计将正在大屏化趋向下实现较好的利润增加。 盈利预测取投资。我们估计公司2025-2027年EPS别离为2。04元、2。27元、2。52元,对应PE别离为12、11、10倍,初次笼盖,赐与“持有”评级。 风险提醒:原材料价钱波动、全球经济增速放缓导致需求下滑、汇率波动等风险。

  欧洲,miniLED比拟国内仍有渗入空间 新显示:Q4/全年收入同比-10%/+4%,我们估计此中激鲜明示聚焦百寸高端总体稳健,商显教育线自动收缩,芯片连结双位数增加,乾照Q4收入+1%/归母净利润5万万。 盈利拆分:内销布局贡献弹性 毛利率:Q4/全年毛利率同比+2/-0。6pct,全年来看面板成本焦点已逐季削弱,Q4毛利率已大幅修复估计从为内销拉动,受益MiniLED/大屏化渗入加快+内销国补升级,产物布局改善盈利弹性。 净利率:Q4/全年归母净利率同比+2。0/-0。1pct,四费费用率同比各-0。5/-0。4pct控费适当,剔除股权领取费用后成功告竣100%激励方针。 投资:盈利改善无望延续 我们的概念: Q4公司收入利润拐点向上,25年国补延续+MiniLED下沉普及+面板涨幅可控,公司全球化结构份额提拔+渠道产物优化的alpha无望进一步兑现,低基数下修复可期。 盈利预测:我们估计2025-2027年公司实现营收 653。1/712。3/769。6亿元,同比+11。6%/+9。1%/+8。0%;实现归母净利润25。6/28。2/30。6亿元,同比+14。0%/+10。0%/+8。7%;当前股价对应PE为12/11/10X,维持“买入”评级。 风险提醒。

  海信视像(600060) 2024Q3业绩阶段承压,境外市场持续增加,维持“买入”评级 2024Q1-Q3营收406。5亿元(+3。6%),从停业务收入378。5亿元(+7。0%),归母净利润13。1亿元(-19。5%),扣非净利润9。9亿元(-27。3%)。2024Q3营收151。9亿元(+5。8%),从停业务收入141。2亿元(+6。8%),归母净利润4。8亿元(-19。5%),扣非净利润3。5亿元(-32。3%)。面板成本+阶段低毛利产物等扰动利润率,我们下调盈利预测,估计2024-2026年归母净利润为19。01/22。67/25。34亿元(原值为21。86/24。58/27。71亿元),对应EPS为1。46/1。74/1。94元,当前股价对应PE为15。3/12。9/11。5倍,以旧换新叠加全球化布局升级,关心面板成本压力改善的弹性,持久关心渠道+产物力提拔带动海外营业稳步增加,维持“买入”评级。 2024Q3境外显示营业持续增加,全球大尺寸和高端化历程延续 2024Q3公司从停业务收入141。2亿元(+6。8%),具体分营业上看:(1)聪慧显示终端营收122亿元(+8%),增速环比2024H1有提拔。此中境内/境外营收别离为40。2/81。8亿元,同比别离-6%/+16%,美国/欧洲市场品牌电视出货额同比别离+25%/+29%,全球化计谋持续推进。(2)新显示等其他从停业务营收19亿元(-0。6%)。分布局上看,大尺寸和高端化加快。85寸+产物全球销额同比+69%,100寸+产物全球销额同比+214%。此中境外85寸+产物出货额同比+171%,100寸+产物出货额同比+810%。MiniLED全球发卖额同比+102%。 2024Q3毛利率受成本及低毛利产物处置营销,关心后续利润率逐渐修复2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率别离为15。8%/15。9%/14。5%,同比别离-2。4/-0。5/-2。1pct,单季度毛利率降幅扩大或次要系处置低毛利产物叠加成本仍有压力所致。费用端,2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率同比别离-1。0/+0。2/-0。1pct,此中2024Q3发卖/办理/研发/财政费用率同比别离-0。1/+0。3/-0。3/-0。0pct,费用率全体维持平稳。分析影响下2024Q1/2024Q2/2024Q3归母净利率别离为3。7%/2。9%/3。1%,同比别离-1。7/-0。2/-1。0pct。瞻望后续,考虑到2024Q3面板价钱同比已小幅回落且按照AVC数据估计10-11月价钱继续维持平稳,我们判断成本压力或逐季度改善,叠加以旧换新政策及全球化计谋下产物布局升级加快,估计2024Q4起毛利率/利润率无望逐渐修复。 风险提醒:面板价钱快速上涨;海外需求快速回落;海外拓展不及预期等。

  海信视像(600060) 2025Q1盈利持续改善,关心旺季催化营收/盈利增速向上,维持“买入”评级2025Q1公司营收133。75亿元(同比+5。31%,下同),归母净利润5。54亿元(+18。61%),扣非归母净利润4。52亿元(+19。52%)。受益于以旧换新政策拉动中高端产物增加,2025Q1内销延续较好增加态势,我们维持盈利预测,估计2025-2027年归母净利润为25。46/28。44/31。51亿元,对应EPS为1。95/2。18/2。41元,当前股价对应PE为12。7/11。4/10。3倍,内销以旧换新政策持续,关心国表里旺季以及新品催化带动后续营收以及盈利增速提拔,维持“买入”评级。 内销持续受益布局升级,外销估计欧洲/中东非等市场维持增加态势 我们估计2025Q1聪慧显示营业境内收入同比双位数增加,境外收入维持平稳,境表里均价正在布局升级布景下均有所提拔:(1)内销方面,奥维云网推总数据显示,2025Q1彩电零售额/零售量同比别离+3%/-2%(2024Q4同比别离+28%/+6%),增速较2024Q4放缓或系春节错期致需求前置等影响,公司受行业增速放缓影响内销增速估计较2024Q4亦有所放缓。但国补下高端化持续,2025Q1MiniLED/75寸/85寸电视销量份额别离达到24%/24%/10%,较2024Q1均有显著提拔。(2)外销方面,估计2025Q1欧洲/中东非/亚太等市场均维持较好增加,美国受沃尔玛渠道合作影响估计有所下滑。瞻望后续,继续看好内销正在国补支撑下营收/盈利双增以及外销渠道深化+赛事营销驱动规模稳步增加。 2025Q1毛利率延续改善趋向,营销等费用前置致费用率有所提拔 2025Q1公司毛利率15。93%(同口径下同比+0。60pct),估计聪慧显示终端毛利率同比提拔1pct摆布,内销/外销毛利率均有所提拔。费用端,2025Q1公司期间费用率12。57%(同口径下同比+0。97pct),此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为6。46%/1。94%/4。17%/0。01%,同比别离+0。84/+0。28/+0。03/-0。18pct,毛销差9。47%(-0。24pct),次要系单季度品牌营销+新品发布+渠道拓展等费用有所前置。分析影响下2025Q1公司归母净利率4。14%(+0。46pct),投资收益/公允价值变更收益/信用减值丧失占收入比沉同比别离+0。1/+0。27/+0。31pct,增厚当期利润。 风险提醒:面板价钱快速上涨;海外需求快速回落;海外拓展不及预期等。

  海信视像(600060) 次要概念: 公司发布2024年业绩: 24Q4:收入178。8亿元(同比+24。3%),归母净利润9。4亿元(同比+100。1%),扣非归母净利润8。3亿元(同比+121。6%)。 24年:收入585。3亿元(同比+9。2%),归母净利润22。5亿元(同比+7。2%),扣非归母净利润18。2亿元(同比+4。9%)。 分红:公司拟每10股派息人平易近币8。8元,分红率51%(客岁50%)。 业绩接近预告上限再超预期,成功完成100%激励方针。 收入拆分:量价齐升内销反弹 按照我们拆分估计! 聪慧显示:Q4/全年收入同比+30%/+13%,高增焦点为内销拉动内销:估计Q4+30%以上增速高于全体,量价贡献参半,对比Q3大幅改善,国补拉动和产物线补齐成效显著,miniLED加快渗入为价增从引擎 外销:估计Q4+15%以上,量增驱动价钱持平,对比Q3总体平稳,估计Q4增速美洲。

  海信视像(600060) 事务:25Q1公司实现停业收入133。75亿元,同比+5。3%;实现归母净利润5。54亿元,同比+18。6%;实现扣非归母净利润4。52亿元,同比+19。5%。 短期暖和增加,持久份额可期。行业端,奥维云网(AVC)推总数据显示,25Q1中国彩电市场发卖量同比-2。2%,销额规模+3。4%,呈现出短期承压但韧性犹存的态势,公司25Q1收入增速同样有所放缓。公司全球产能结构完整,具备领先的显示手艺取劣势供应链资本,无望正在扰动的外部中攫取更多市场机遇。 产物布局持续优化,盈利改善兑现。公司大尺寸化和高端化趋向延续,跟着以旧换新政策的接续,消费者仇家部品牌和高端产物的倾向较着,公司产物布局继续显著升级,我们估计25Q1公司国内MiniLED发卖仍然延续较好增加,利于国内TV毛利率提拔,进而带动公司Q1全体毛利率同比提拔0。6pct至15。9%。费用端,公司25Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为6。5%/1。9%/4。2%/0。0%,别离同比+0。8/+0。3/+0。0/-0。2pct。分析影响下,公司25Q1归母净利率同比+0。5pct至4。1%。 投资:公司是全球显示行业龙头企业之一,外行业合作款式持续优化的布景下,公司全球化成长能力持续提拔,多元品牌矩阵运营能力及运营效率无效提高,产物布局进一步升级。同时,公司持续深耕高效协同、成长的“1+(4+N)”财产结构,正在Mini LED、Micro LED、虚拟现实显示及AIGC等新手艺方面加速研发和产物推广,持续夯实正在显示行业的引领地位。我们看好公司中持久平稳向好成长,估计25-27年归母净利润26。5/30。3/33。9亿元,对应25-27年PE别离为12。2X/10。6X/9。5X,维持“买入”评级。 风险提醒:国际商业不确定性风险;面板价钱猛烈波动影响利润率;新显示营业成长不及预期;市场所作加剧的风险;新品需求不及预期的风险。

  海信视像(600060) 演讲摘要 公司披露24Q3业绩 Q3:收入152亿(+6%),归母净利润4。8亿(-19%),扣非归母净利润3。5亿(-32%);Q1-3:收入407亿(+4%),归母净利润13亿(-20%),扣非归母净利润9。9亿(-27%)。 Q3收入拆分:海外放量带动Q3业绩回温 1)全体收入+6%,新显示营业持平。 2)电视:我们估计全球+8%(量+双位数、价-低单个位数)、内销-4%(量-双位数、价+中高个位数)、外销+17%(量+20%+、价-低单个位数)。相较于Q2、Q3电视外销均价微跌、但放量增加。 3)外销Q3恢复高增:我们估计销量增速取TCL(+23%)趋向分歧,这取降价促销+去库竣事相关。分地域看, ①:我们估计他们正在的增速均达到20-30%的高增,源于二者黑五促销获得多量量订单,但渠道库存健康; ②我们估计海信欧洲+40%(TCL+接近30%),估计取海信欧洲杯强化欧洲渠道扶植相关,欧洲杯后Q3延续高增。 ③日本、+20%+、其他新兴市场+10%+;而TCL增加地域集中正在新兴市场。4)Q3内销销量降幅放缓。我们估计从Q2-16%到Q3-双位数出头,次要是VIDDA子品牌的MINILED产物9月才出,导致销量下滑。 Q3利润端:估计Q4毛利率持续改善 毛利率:Q3为14。5%(环比-1。4pct、同比-2。3pct),从因是电视外销促销导致毛利率承压,而内销毛利率正在布局的带动下环比改善。 估计Q4毛利率环比显著改善。①海外:屏价传导接近1个Q,Q4海外用Q3的低价 屏,我们估计Q3屏同比-1%;②内销:VIDDA9月补脚MINILED产物短板,国补将 带动miniled渗入提拔,毛利环比改善。 费用率:Q3为11。6%(同比-0。2%),次要是发卖和研发费率降低。 盈利预测、估值及投资评级 Q3海信收入增速步入正轨;瞻望Q4外销因为面板成本传导、内销以旧换新布局升级,利润率改善。 按照三季报我们调整收入和利润,估计24-26年收入为563/619/679亿元,YOY为+5%/+10%/+10%(前值为566/638/703亿元,YOY+6%/+13%/+10%)。 归母净利为18。7/21。6/24。9亿元,YOY-11%/+15%/+16%(前值为19。4/22。9/26亿元,YOY-7%/+18%/+13%),对应24/25/26年PE为15/13/11X,维持“买入”评级。 风险提醒:面板原材料价钱波动风险,外销不及预期,汇率波动风险,研报消息更新不及时风险。

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